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                        今天是:
                        地方債走進銀行柜臺:居民可投地方債
                        作者:  來源:中國投資協會項目投融資專業委員會  發布時間:2018-11-20

                        銀行間地方政府債向居民開放 周小川的設想要實現了?


                        早在2012年,時任央行行長的周小川在公開場合提出了“當地居民購買本地政府債券”的設想。他認為,地方債應主要出售給當地居民,當地居民會基于自身的養老金、福利等問題來考慮是否購買,這樣就構成了對地方政府債務的制約。

                        11月15日,央行、財政部和銀保監會聯合發布《關于在全國銀行間債券市場開展地方政府債券柜臺業務的通知》(下稱《通知》),其核心內容為:允許居民通過銀行柜臺購買地方政府債券。

                        地方政府債是繼記賬式國債、政策性銀行債券和國家開發銀行債券后,央行放開的又一類可開展銀行間債券市場柜臺業務的品種。

                        《通知》稱,地方政府債的入場,可“為中小投資者提供更多投資選擇,有利于提高居民財產性收入”,“提高了柜臺業務的吸引力,對于建設多層次債券市場具有積極作用”。此外,鼓勵地方政府債券優先面向當地投資者發售和交易,也有利于進一步強化投資人監督,健全市場約束機制。

                        東方金誠研究發展部技術負責人張伊君對21世紀經濟報道記者表示,隨著柜臺業務的開通,地方政府債的投資者中,個人投資者比例短期內預計將有小幅度提升,中長期來看個人投資者有望成為地方債交易的重要力量。投資者向個人擴容,從社會責任的角度來說,也有利于地方政府債務管理和信息披露形成新的外部約束。

                        目前,地方政府債已是債市第一大品種,截至10月末,存量規模已超過18萬億元,高于第二大券種國債的14萬億元。

                        緩解銀行購債壓力

                        實際上,在這之前,個人也可購買地方政府債。

                        2016年,上交所向中小投資者開放地方債,只要擁有證券賬戶,即可在交易所購買地方政府債;但由于地方政府債的發行主場在銀行間市場,加上“擁有證券賬戶”這一門檻,使得個人購買地方債的規模有限。

                        而《通知》的下發將改變這一局面。

                        “普通個人都可以買。”北京某券商固收部人士對記者表示,盡管央行并未在《通知》中明確說明投資者范圍,但根據《全國銀行間債券市場柜臺業務管理辦法》,有一定門檻要求的合格投資人可通過柜臺市場交易銀行間所有券種,而非合格投資人則被要求購買不低于AAA評級的債券,而“在未來幾年里,地方政府債應該都會在AAA”。

                        “現在銀行理財打破剛兌,地方政府債的收益比國債高,比較有吸引力,宣傳到位的話,供需兩旺。”該券商人士表示,從《通知》的規定來看,是否在柜臺向個人銷售債券,這一點地方政府掌握主動權,“地方政府的意愿還需要觀察”。

                        同時,向普通居民出售地方政府債,可以緩解銀行的購債壓力。

                        “地方政府債主要靠銀行包銷,因為利率一般就比國債高一點,所以純從投資的角度來看,銀行肯定是不愿意買的。”華中地區某股份行行長對21世紀經濟報道記者表示,雖然銀行有更多投資標的可選擇,但由于“財政廳做國庫現金招標時,地方金融辦進行財政存款分配時,銀行購買當地地方政府債的多寡,都是很重要的考慮”,銀行為爭取財政存款,通常都會配合地方政府包銷債券。

                        “這幾年地方政府債發行規模巨大,銀行包銷地方政府債會對市場造成扭曲,而且擠壓了信貸投放空間。”該人士說。

                        周小川設想能否實現?

                        允許居民直接購買地方政府債,益處多多。

                        中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼對記者表示,對個人投資者而言,資產配置的選擇趨于豐富,并能增加投資理財收入;對地方政府債而言,個人投資者的加入,有望提升地方債交易的活躍度,完善地方債的定價機制,但這需要一個過程,因為個人投資者對國債比較熟悉,對地方債相對陌生。

                        《通知》還稱,鼓勵地方政府債券優先面向當地投資者發售和交易,也有利于進一步強化投資人監督,健全市場約束機制。

                        “會有更多投資人關心地方政府債的資金使用與風險,如果覺得風險大,投資者可以"用腳投票",對地方政府的舉債、投資行為起到約束作用。這是一種市場化的約束。”北京某資深私募債基業務人士對21世紀經濟報道記者如此解釋“市場約束機制”。

                        實際上,早就在2012年,時任央行行長的周小川在公開場合提出了“當地居民購買本地政府債券”的設想。他認為,地方債應主要出售給當地居民,當地居民會基于自身的養老金、福利等問題來考慮是否購買,這樣就構成了對地方政府債務的制約。

                        “中國的"央地"關系與國外不同。比如美國的聯邦制下,地方政府舉債,很大程度上取決于當地經濟發展情況、政府債務水平,聯邦政府的救助義務很有限,底特律政府都可以申請破產保護;而中國的地方政府債,目前來看更像是中央政府的延伸,地方政府債帶著中央政府的隱形擔保,對地方政府債務的制約,可能需要更多依賴財政改革。”前述私募債基人士對記者表示,中國地方政府債和國外的市政債存在著本質區別,個人投資者入局,所起到的市場約束或較為有限。

                        周小川的設想能否實現,或許只有時間才能揭曉答案。

                        央行等三部門聯合發布《關于在全國銀行間債券市場開展地方政府債券柜臺業務的通知》

                        為豐富全國銀行間債券市場柜臺業務品種,滿足居民投資需求,促進多層次債券市場建設,近日,中國人民銀行、財政部、銀保監會聯合發布《關于在全國銀行間債券市場開展地方政府債券柜臺業務的通知》(以下簡稱《通知》)。

                        《通知》明確經發行人認可的已發行地方政府債券和發行對象包括柜臺業務投資者的新發行地方政府債券可在銀行間債券市場開展柜臺業務,同時對定向承銷方式發行的地方政府債券開展柜臺業務的方式進行了規范。

                        《通知》發布后,地方政府債券成為繼記賬式國債、政策性銀行債券和國家開發銀行債券后又一類可開展銀行間債券市場柜臺業務的品種,為中小投資者提供了更多投資選擇,有利于提高居民財產性收入。同時,《通知》也提高了柜臺業務的吸引力,對于建設多層次債券市場具有積極作用。此外,鼓勵地方政府債券優先面向當地投資者發售和交易,也有利于進一步強化投資人監督,健全市場約束機制。(完)

                        附:中國人民銀行 財政部 中國銀行保險監督管理委員會關于在全國銀行間債券市場開展地方政府債券柜臺業務的通知

                        銀發〔2018〕283號

                        為拓寬地方政府債券(以下簡稱地方債)發售渠道,豐富全國銀行間債券市場柜臺業務(以下簡稱柜臺業務)品種,現就開展地方債柜臺業務有關事宜通知如下:

                        一、柜臺業務的開辦機構(以下簡稱開辦機構)可開辦經發行人認可的已發行地方債以及發行對象包括柜臺業務投資者的新發行地方債的柜臺業務。其中,在開辦機構柜臺發售地方債時,應遵守財政部的有關規定。

                        二、開辦機構應當優先向地方債發行人所在地的投資者開展該地方債柜臺業務。

                        三、開辦機構開展定向承銷方式發行的地方債柜臺業務時,可與該債券的定向投資人在全國銀行間債券市場買賣該債券。

                        四、地方債發行人應當按照《全國銀行間債券市場柜臺業務管理辦法》(中國人民銀行公告〔2016〕第2號公布)和地方債發行管理有關規定做好信息披露工作。開辦機構要與發行人、全國銀行間同業拆借中心、中央國債登記結算有限責任公司加強溝通,將地方債相關披露信息及時、完整、準確、有效地通過網點柜臺或者電子渠道向投資者傳遞,并特別提示本息兌付條款以及稅收政策等與還本付息有關的重要信息。

                        五、全國銀行間同業拆借中心、中央國債登記結算有限責任公司應當配合開辦機構,做好開展地方債柜臺業務的相關工作。

                        本通知未盡事宜,按照《全國銀行間債券市場柜臺業務管理辦法》以及地方債發行管理的有關規定執行。

                        請中國人民銀行上海總部、各分行、營業管理部、省會(首府)城市中心支行、副省級城市中心支行,各省、自治區、直轄市、計劃單列市財政廳(局)、新疆生產建設兵團財政局,各銀監局、各保監局將本通知聯合轉發至轄區內相關金融機構。

                        中國人民銀行

                        財 政 部

                        銀 保 監 會

                        2018年11月10日

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